上周，滬深兩市雙雙收跌。上證綜指跌幅為3.20%；深證成指跌幅為5.86%；滬深300指數(shù)跌幅為2.87%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅為3.75%。大盤股強(qiáng)于小盤股。29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中有1個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、餐飲旅游和石油石化表現(xiàn)居前，鋼鐵、國防軍工和輕工制造表現(xiàn)居后。

　　上周，QDII型和貨幣型基金上漲，其余國內(nèi)各類型基金均下跌，其中指數(shù)型、股票型和混合型基金表現(xiàn)居后，跌幅分別為3.68%、3.51%和2.49%，貨幣型和債券型基金表現(xiàn)平穩(wěn)。

　　股票型基金：目前市場的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到極大釋放，杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控，清理配資對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際影響正在減弱，政策溫和，短期推遲加息的蜜月期客觀存在，長期來看，當(dāng)下或是市場環(huán)境相對(duì)友好的時(shí)刻，短期不悲觀。在基金配置方面，我們?nèi)匀唤ㄗh把握選股能力強(qiáng)的基金。如上投摩根轉(zhuǎn)型動(dòng)力、景順長城能源基建、廣發(fā)新動(dòng)力等基金。

　　債券型基金：在穩(wěn)增長的壓力下，維持貨幣寬松的大方向沒有改變，貨幣市場利率保持低位運(yùn)行。前期降準(zhǔn)之后，資金面顯著改善，債市依舊向好，穩(wěn)健型投資者可加大債券型基金配置。

　　QDII基金：基于港股的估值優(yōu)勢(shì)，以及短期A股逐步企穩(wěn)，港股的配置價(jià)值進(jìn)一步提升，我們建議投資者均衡配置2成左右港股QDII標(biāo)的，也可以關(guān)注海外高息債類產(chǎn)品，做好全球資產(chǎn)配置。

　　市場回顧

　　一、基礎(chǔ)市場

　　上周，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。上證綜指收于3092.35點(diǎn)，跌5.57點(diǎn)，跌幅為0.18%；深證成指收于9904.76點(diǎn)，漲53.99點(diǎn)，漲幅為0.55%；滬深300指數(shù)收于3231.95點(diǎn)，跌19.32點(diǎn)，跌幅為0.59%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于2020.97點(diǎn)，漲37.67點(diǎn)，漲幅為1.90%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌1.16%，中證500上漲1.18%。上周，29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中有20個(gè)行業(yè)上漲。其中，國防軍工、電力設(shè)備和傳媒表現(xiàn)居前，漲幅分別為4.11%、3.73%和3.54%；鋼鐵、家電和石油石化表現(xiàn)居后，跌幅分別為2.98%、1.94%和1.42%。

　　上周，中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲0.01%，收于1549.00點(diǎn)。

　　上周，歐美主要市場普遍下跌。其中，道指下跌0.43%，標(biāo)普500下跌1.36%；道瓊斯歐洲50下跌0.96%。亞太主要市場普遍下跌。其中，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.05%，恒生指數(shù)下跌3.35%。

一、中美兩國元首就推進(jìn)中美投資協(xié)定談判達(dá)成重要共識(shí)

　　在習(xí)近平主席對(duì)美首次國事訪問期間，兩國元首就繼續(xù)推進(jìn)雙邊投資協(xié)定談判達(dá)成了以下重要共識(shí)：“中美兩國領(lǐng)導(dǎo)人積極評(píng)價(jià)正在進(jìn)行中的中美投資協(xié)定（BIT）談判業(yè)已取得的進(jìn)展。兩國領(lǐng)導(dǎo)人重申達(dá)成一項(xiàng)高水平投資協(xié)定的談判是兩國之間最重要的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)。高水平的投資協(xié)定將反映雙方對(duì)于非歧視、公平、透明度的共同承諾，有效促進(jìn)和確保市場準(zhǔn)入和運(yùn)營，并體現(xiàn)雙方開放和自由的投資體制。鑒于談判取得的進(jìn)展和雙方于九月改進(jìn)了各自的負(fù)面清單出價(jià)，中美兩國同意強(qiáng)力推進(jìn)談判，加快工作節(jié)奏，以達(dá)成一項(xiàng)互利共贏的高水平投資協(xié)定?！?/P>

　　二、習(xí)近平稱中國經(jīng)濟(jì)將保持中高速增長

　　國家主席習(xí)近平和美國總統(tǒng)奧巴馬在白宮舉行新聞發(fā)布會(huì)，美國支持在IMF條件被滿足的情況下將人民幣納入特別提款權(quán)SDR貨幣籃子。習(xí)主席表示，中國正在進(jìn)行人民幣匯率改革，人民幣沒有長期貶值基礎(chǔ)。中國經(jīng)濟(jì)仍將保持中高速增長。

　　三、央行三季度例會(huì)：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，保持適度流動(dòng)性

　　央行三季度例會(huì)：繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，保持適度流動(dòng)性；改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直融比重；繼續(xù)深化金融體制改革，加強(qiáng)和完善風(fēng)險(xiǎn)管理；進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定；密切關(guān)注國際資本流動(dòng)。央行盛松成：不能因?yàn)槭袌鰟?dòng)蕩推遲金融改革，近期市場波動(dòng)不是由市場開放引起，中國仍能保7%的GDP增速。

　　四、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺(tái)的指導(dǎo)意見》

　　9月26日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快構(gòu)建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺(tái)的指導(dǎo)意見》?！兑庖姟芬?，加快發(fā)展四眾，即眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌。大力發(fā)展專業(yè)空間眾創(chuàng)，鼓勵(lì)推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)眾創(chuàng)，培育壯大企業(yè)內(nèi)部眾創(chuàng)。

　　好買觀點(diǎn)

　　一、股票型基金投資策略

　　宏觀面：經(jīng)濟(jì)面,9月財(cái)新PMI初值僅為47.0%，再創(chuàng)指標(biāo)公布以來的歷史最低水平。內(nèi)外需求的持續(xù)疲弱，氣候、“閱兵藍(lán)”以及股市和匯市的劇烈波動(dòng)等其他因素加劇了制造業(yè)的困境。生產(chǎn)指數(shù)的下滑和庫存指標(biāo)的大幅走高，體現(xiàn)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)供需失衡的狀態(tài)。由于近期縮量表現(xiàn)，投入價(jià)格的下降對(duì)產(chǎn)出價(jià)格的影響體現(xiàn)暫不明顯，未來通脹壓力有限。

　　政策面：9月24日發(fā)布《混改意見》，整體上與頂層設(shè)計(jì)方案一致，符合市場預(yù)期；從具體細(xì)節(jié)來看，《混改意見》在分類、分層推進(jìn)混改、各類資本如何參與混改、如何完善混合所有制企業(yè)治理機(jī)制等領(lǐng)域都有明確要求，混改作為本輪國企改革的主攻方向，方案的快速出臺(tái)顯示出國家層面對(duì)于推行國企改革的迫切與堅(jiān)決。此外，26日，習(xí)近平訪美的49項(xiàng)成果清單、中美元首氣候變化聯(lián)合聲明相繼發(fā)布。在49項(xiàng)目成果和共識(shí)中，有近20項(xiàng)涉及金融和貿(mào)易合作，各界期待的中美投資協(xié)定(BIT)談判也取得進(jìn)展。兩國元首這一表態(tài)具有歷史性意義，意味著世界上最大的發(fā)達(dá)國家和最大的發(fā)展中國家或盡快達(dá)成BIT，而世界上最大的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體達(dá)成BIT協(xié)議將起到引領(lǐng)效應(yīng)，進(jìn)一步夯實(shí)中美互信的經(jīng)貿(mào)基礎(chǔ)。

　　資金面：資金面，周二開展了500億元為期7天的逆回購，中標(biāo)利率2.35%；周四開展了800億元為期14天的逆回購，中標(biāo)利率2.7%；同時(shí)周二有500億的7天期逆回購到期，中標(biāo)利率2.35%；周四有400億的7天期逆回購到期，中標(biāo)利率2.35%。至此，上周央行公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億。同時(shí)周二有600億國庫現(xiàn)金定存，中標(biāo)利率下降10bp，期限為六個(gè)月。至此，上周央行公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放（含國庫現(xiàn)金）1000億。銀行間資金利率有所下降，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率為2.38%，較前一周末下降1個(gè)BP。

　　情緒面：上周，偏股型基金倉位下降1.67%，當(dāng)前倉位69.01%。其中，股票型基金下降1.74%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金下降0.83%，當(dāng)前倉位分別為86.17%和67.63%。數(shù)據(jù)顯示，自9月2日?qǐng)鰞?nèi)兩融余額以來持續(xù)低于10000億水平，占全市場市值的2.2%，與美國股市杠桿比例相符，杠桿比例恢復(fù)合理；同時(shí)，兩市成交金額持續(xù)低位，基本與年初水平持平，市場連續(xù)殺跌的動(dòng)能已經(jīng)減弱。

　　目前市場的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到極大釋放，杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控，短期推遲加息的蜜月期客觀存在，此外，市場成交繼續(xù)縮量、機(jī)構(gòu)倉位普遍偏低、近期金融領(lǐng)域反腐力度加大等也都支撐A股市場蓄力回升，短期不悲觀。在基金配置方面，我們?nèi)匀唤ㄗh把握選股能力強(qiáng)的基金。如上投摩根轉(zhuǎn)型動(dòng)力、景順長城能源基建、廣發(fā)新動(dòng)力等基金。

　　二、債券型基金投資策略

　　上周中債總財(cái)富指數(shù)收于162.2841，較前周下跌0.03%；中債國債總財(cái)富指數(shù)收于162.1285較前周下跌0.12%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于163.8196,較前周上漲0.07%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于152.792，較前周上漲0.12%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于149.5281，較前周上漲0.07%。

　　中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為2.36%,上行3.33個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為3.31%，下行0.04個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行2.43個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.70個(gè)基點(diǎn)，10年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.07個(gè)基點(diǎn)，分別為3.30%、3.79%和4.42%,一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行2.43個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.70個(gè)基點(diǎn)，10年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.07個(gè)基點(diǎn)，分別為3.93%、4.58%和5.90%。

　　資金面，周二開展了500億元為期7天的逆回購，中標(biāo)利率2.35%；周四開展了800億元為期14天的逆回購，中標(biāo)利率2.7%；同時(shí)周二有500億的7天期逆回購到期，中標(biāo)利率2.35%；周四有400億的7天期逆回購到期，中標(biāo)利率2.35%。至此，上周央行公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放400億。同時(shí)周二有600億國庫現(xiàn)金定存，中標(biāo)利率下降10bp，期限為六個(gè)月。至此，上周央行公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放（含國庫現(xiàn)金）1000億。銀行間資金利率有所下降，7天質(zhì)押式回購的加權(quán)平均利率為2.38%，較前一周末下降1個(gè)BP。

　　經(jīng)濟(jì)面,9月財(cái)新PMI初值僅為47.0%，再創(chuàng)指標(biāo)公布以來的歷史最低水平。內(nèi)外需求的持續(xù)疲弱，氣候、“閱兵藍(lán)”以及股市和匯市的劇烈波動(dòng)等其他因素加劇了制造業(yè)的困境。生產(chǎn)指數(shù)的下滑和庫存指標(biāo)的大幅走高，體現(xiàn)了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)供需失衡的狀態(tài)。由于近期縮量表現(xiàn)，投入價(jià)格的下降對(duì)產(chǎn)出價(jià)格的影響體現(xiàn)暫不明顯，未來通脹壓力有限。

　　總體上，美國加息延后有助于穩(wěn)定人民幣匯率預(yù)期，近期外匯成交量大降意味著資金流出放緩，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍然較差，通縮仍在，寬松仍有必要，資金面寬松無憂，貨幣利率仍將維持低位，債市依舊向好，穩(wěn)健型投資者可加大債券型基金配置。

　　三、QDII基金投資策略

　　上周美股普跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌69.91點(diǎn)，收于16314.67點(diǎn)，跌幅為0.43%；納指下跌140.73點(diǎn)，收于4686.50點(diǎn)，跌幅為2.92%；標(biāo)普500下跌26.69點(diǎn)，收于1931.34點(diǎn)，跌幅為1.36%。截至9月25日，恒生指數(shù)全周下跌734.51點(diǎn)，收?qǐng)?bào)21186.32點(diǎn)，跌幅3.35%。上周國企指數(shù)下跌516.12點(diǎn)，收?qǐng)?bào)9512.26點(diǎn)，漲幅5.15%。

　　美國商務(wù)部公布，8月美國新屋銷售增速快于預(yù)期，且7月增幅被大幅上修，反映樓市復(fù)蘇加速。商務(wù)部指出，8月經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后新屋銷售以年率計(jì)為55.2萬間，創(chuàng)2008年初以來逾7年新高，市場預(yù)期為51.5萬間。美國商務(wù)部公布，美國8月耐用品訂單按月下降2.0%，符合市場預(yù)期的下降2.0%。美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息的決定給了新興經(jīng)濟(jì)體一個(gè)短暫的寬限期。新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值和資本外逃的壓力短期下降。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)關(guān)注“中國和新興市場風(fēng)險(xiǎn)”，新興市場的負(fù)反饋，包括貨幣貶值、大宗商品價(jià)格下跌以及可能加劇的全球通縮風(fēng)險(xiǎn)，使美國貨幣政策的制定也不得不更多地考慮新興市場的變化，這對(duì)于新興市場無疑是好事。A股的負(fù)面影響逐步被市場消化。場內(nèi)外配資清理的洪峰已過，加之改用相對(duì)溫和的方式進(jìn)行清理，使其對(duì)滬深兩市形成的沖擊較前期相比將明顯減輕。本周“習(xí)奧會(huì)”有助于穩(wěn)定人民幣匯率和修復(fù)對(duì)中國資產(chǎn)過于悲觀的預(yù)期。港股估值優(yōu)勢(shì)提供一定的支撐。恒指目前9倍市盈率，國指7倍，均處于歷史低谷，且相較滬深300的13倍和MSCI新興市場的12倍都有一定程度的折價(jià)；波動(dòng)性收斂，恐慌退潮助股指減震。恒指日內(nèi)振幅在明顯減小，反映投資者恐慌情緒的恒指波幅指數(shù)已從高點(diǎn)下落20%，顯示投資者情緒在經(jīng)歷了大起大落后逐漸回歸常態(tài)。基于港股的估值優(yōu)勢(shì)，以及短期A股逐步企穩(wěn)，港股的配置價(jià)值進(jìn)一步提升，我們建議投資者均衡配置2成左右港股QDII標(biāo)的，也可以關(guān)注海外高息債類產(chǎn)品，做好全球資產(chǎn)配置。